Как сбалансировать портфель в период высокой биржевой волатильности?

Но сегодня ситуация на биржах такова, что на передний план неизбежно выходит необходимость тщательно отбирать бумаги для вложений и анализировать сложившиеся рыночные условия. О том, как следует корректировать портфель в текущей ситуации, мы попросили рассказать аналитиков Freedom Finance Global.

В настоящий момент на рынок давят три негативных аспекта.

1. Ситуация в глобальном финансовом секторе

Перед заседанием ФРС 2-3 мая в банковской отрасли стали реализовываться некоторые из ранее обозначившихся рисков. В частности, еще один региональный банк, First Republic Bank (FRC), в конце апреля представил чрезвычайно слабый квартальный отчет, отразив отток депозитов на уровне $100 млрд (свыше 40% совокупного объема). На этой новости инвесторы начали активно продавать бумагу, обвалив котировки. В итоге 30 апреля проблемный банк был приобретен JPMorgan. Ранее в марте похожая ситуация произошла с американскими SVB и Signature Bank, а европейский Credit Suisse был реструктурирован и выкуплен своим конкурентом USB.

В целом консенсус экспертов таков, что заражение в финансовом секторе локализовано. В результате этого кризиса могут разориться мелкие игроки, но крупнейшие банки, такие как JPMorgan или USB, в итоге станут только больше, прибыльнее и стабильнее, поскольку вкладчики понесли свои деньги именно в такие организации.

2. Пересмотр лимита заимствований правительства США

Эта тема не нова. За последние 40 лет потолок госдолга США поднимался 45 раз (иногда дважды в год), и с очень высокой вероятностью в этот раз будет принято точно такое же решение. Однако конгрессмены затягивают процесс до самого дедлайна, что заставляет рынки нервничать. Пока республиканцы и демократы интенсивно обсуждают эту тему, консенсус еще не достигнут. На этом фоне кредитные дефолтные свопы (CDS, так называемая «страховка от дефолта») с дюрацией один год выросли в 10 (!) раз против уровня января 2023 года, превысив 160 б.п. Тем не менее риск фактического дефолта чрезвычайно низок.

3. Опасения по поводу рецессии

Возможная рецессия стала самой ожидаемой за последние 100 лет. Ее ждут и к ней готовятся и правительства различных стран, и менеджмент крупнейших компаний, принимая программы оптимизации расходов. Отметим, что настоящие «черные лебеди» всегда прилетают неожиданно, а сегодня ситуация такова, что к возможному экономическому спаду есть время подготовиться. По причине этой неопределенности инвесторы реагируют на сигналы о возможной рецессии противоречиво.

С одной стороны, высокая оценка рынка по мультипликатору P/E (20х) не отражает ожиданий предстоящей рецессии даже в ее мягком варианте. С другой — доходности облигаций говорят об ощутимой коррекции в долговом сегменте. При этом на фондовых площадках серьезного спада не наблюдается, а многие участники торгов даже отказываются хеджироваться. Кроме того, индекс страха VIX находится ниже 18 пунктов, что нетипично для ситуаций неопределенности. ФРС в начале мая также не преподнесла сюрпризов, подняв ставки на 25 б.п. в рамках общерыночных ожиданий и заявив о возможном перерыве в цикле повышения при продолжении расчистки своего баланса от скупленных ранее долговых бумаг.

В сложившихся условиях значимых преимуществ не имеют ни «быки», ни «медведи». Трудностей банков, устойчивой инфляции и по-прежнему низкой безработицы (способствует росту зарплат и раскручиванию инфляционной спирали) оказалось недостаточно для полноценного падения рынка. Кроме того, поддержку котировкам оказывают замедление инфляции и достаточно уверенные релизы квартальных отчетов (около 70% компаний из состава S&P 500 отчитались ростом прибыли).

По нашим оценкам, устойчивый тренд не будет сформирован до середины сентября. К этому моменту завершится летнее затишье, появится много макроданных, которые позволят прогнозировать дальнейшие шаги ФРС, а также начнет восстанавливаться деловая активность. Что с учетом такой картины стоит делать инвестору?

Sell in May

Для текущей ситуации идеально подходит популярная на Уолл-стрит поговорка Sell in May and Go Away («продавай в мае и уходи»). Она указывает на то, что доходности в летний период зачастую ниже, чем весной или осенью. Однако при высокой инфляции вместо выхода в кэш стоит рассмотреть покупку облигаций и дивидендных акций, которые могут гарантировать относительную безопасность и более привлекательную доходность. 

Также в целях диверсификации портфеля по валютам можно приобрести юани, облигации в юанях либо акции китайских компаний, номинированные в гонконгских долларах.

Наконец, для снижения инфраструктурных рисков правильнее будет покупать валютные активы через зарубежного брокера и хранить их за пределами российской финансовой инфраструктуры. Разумнее выбирать инвесткомпании из дружественных юрисдикций, одной из которых является Казахстан.